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王朔女儿

原油短期偏弱运行

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8月接近尾声,原油市场受到宏观消息与基本面共振的影响,价格偏弱运行。在接下来的一段时间里,宏观与地缘政治仍旧主导油价变动节奏,疲弱预期使得原油价格上行乏力。

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  8月接近尾声,原油市场受到宏观消息与基本面共振的影响,价格偏弱运行。在接下来的一段时间里,宏观与地缘政治仍旧主导油价变动节奏,疲弱预期使得原油价格上行乏力。

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  资金参与度不高

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  从基本面来看,中东供应在这几个月伴随着欧佩克的坚定减产未出现进一步恶化。7月欧佩克原油生产能力为日均3194万桶,比6月日均减少6万桶。同时,沙特仍希望为推动沙特阿美上市营造高油价环境,可以说减产的持续性有保证。不过,从美国数据来看,尽管用油旺季美国汽油需求发力,但原油库存连续2周上升。另外,美油日均产量维持1230万桶/日的高位,贝克休斯当周钻井数量也有上升。

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  目前油市主要矛盾集中在需求上。受到宏观前景不明的影响,投资者心态谨慎,CFTC多头持仓未有进一步增加。欧佩克也在3个月内第二次下调对2019年全球石油日均需求预测。他们认为,今年全球石油需求增长将减缓至110万桶/日,与上次报告预测相比减少了4万桶。其他金融机构,例如,法国巴黎银行同步下调油价重心预期8—10美元/桶不等,反映出市场对于当前需求偏向悲观。如果经济环境无法得到改善,那么原油消费将势必受到一定程度的负面影响。应该说,原油市场基本面未有大面积恶化,但也难言改善。

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  降息持续性存疑

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  美联储宣布降息25个基点,为近10年以来首次降息。从理论上分析,降息对原油价格存在推动作用。然而,我们并未看到油价大幅拉涨。究其原因,一方面,在降息锤子落地前,美联储不断释放倾向性信号,市场提前兑现利好;另一方面,降息过后的方向仍不明确,美国的失业率和PMI未出现明确衰退的拐点。因此,对比历史上少则1年、多则3年的调整周期,此次降息的持续性存疑。同时,降息是当前宏观预期悲观的佐证,需求疲弱对油市的影响将在下半年集中体现,从而限制了近期原油价格的上行空间。

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  美债收益率倒挂

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  美国2Y—10Y国债收益率倒挂引发油价大跌。美国国债收益率向来被认为是判断经济环境变动的风向标,而出现倒挂往往预示着经济衰退。近40年以来,美国共发生过5次长短期国债收益率倒挂的现象。不过,值得注意的是,从经验统计的角度分析,真正发生衰退的时间一般会延迟1—3年不等,同时也并非每一次的债券收益率倒挂都一定伴随着衰退。因此,倒挂不能作为短期指标来指导大类资产配置的单一指标。

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  实际上,长短期收益率曲线倒挂已有发生。细究此次事件的背景,美国近期采取的防御式降息或许能够解释一部分原因。在市场普遍不看好长周期经济前景叠加短周期的政策扶持下,出现2Y—10Y的收益率倒挂也在情理之中。与历史上数次收益率倒挂的时间与背景对比,我们也能够发现,美联储如何应对,例如,提前抑或是在倒挂发生之后采取降息,都会对后期市场走向产生决定性影响。

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  笔者认为,短期内出现收益率倒挂不能够成为判断美国经济转向的唯一标准,应该说衰退的风险有所上升。以史为鉴,发生倒挂的时间持续3个月以上,才能够作为衰退的预判,同时衰退的发生也是一个长期过程,建议投资者不用过度紧张。

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  综上所述,宏观环境风险仍旧存在,美债收益率倒挂等现象短期内会引发投资者恐慌,长期而言也预示着原油消费增长困难重重。近期油市事件频发,在需求预期未有改善的前提下,预计油价偏弱运行,可适当做多波动率。

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  (作者单位:东海期货)

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(责任编辑:刘思雨 )

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发布时间:09:42:36


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