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贵州茅台和腾讯控股 两市“股王”今年的不同际遇

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  A股和港股都有自己的“股王”,分别是贵州茅台(600519.SH)和腾讯控股(00700.HK)。有不少投资者总是觉得,无论宏观经济情况如何,“股王”因为有着足够坚固的“护城河”,总会一直涨下去,财富的神话是如“永动机”般的螺旋上升。

  不过在2019年,两地市场的“股王”却遭遇不同的命运。贵州茅台突破千元大关;腾讯控股上半年25%的净利润增速却已低于贵州茅台的26.56%(第二季度净利润增速分别为35%和20%,腾讯更高),从目前的市盈率估值来看,37倍的贵州茅台也高于32倍的腾讯控股(按过去12个月净利润计算)。

  贵州茅台:站稳“千元”之后如何走?

  尽管A股在2800点上下调整,但贵州茅台仍继续带领“白马股”创出历史新高,丝毫没有受到前任管理层腐败的影响。

  贵州茅台半年报显示,公司实现营业收入 394.88亿元,同比增长 18.24%;实现归属于上市公司股东的净利润 199.51 亿元,同比增长 26.56%。对比去年中报以及今年一季度,此番业绩增速其实是有所放缓。去年中报显示,公司营收和净利润的增速分别为38.06%和40.16%。

  2019年第二季度,贵州茅台实现营业总收入186.92 亿,同比增长11%;归母净利润87.3亿,同比增长20%,业绩增速已明显放缓,不过这并没有阻止其股价在8月再次突破“千元”大关。公司牢固的“护城河”是分析人士继续看好的最大理由。

  申万宏源分析师吕昌表示,看好茅台的核心逻辑是:2019年为茅台渠道的破局之年,预计公司未来在总量保持适度增长的前提下,渠道和产品结构将不断优化,最终实现经销和直营并举的局面;茅台最强的确定性来源于需求的强劲,今年以来价格持续坚挺;茅台目前牢牢占据千元以上价格带,强大的品牌力和丰厚的渠道利润构筑了牢固的护城河,茅台是行业确定性最强的龙头。

  也有公募基金经理告诉第一财经记者,在今年不稳定的环境中,不少“白马股”爆雷,贵州茅台具有一定的“抱团”配置价值,不过未来还是要小心增速放缓的风险。

  有部分市场人士认为,目前部分消费股投资热情过高,一些公司都出现了高估值,茅台当前的估值并不低。市场也有海天味业(603288.SH)、苏泊尔(002032.SZ)等细分龙头企业遭遇高管减持。“消费股还是小心一点吧,总感觉不是那么理性了。”华林证券私人财富管理部总经理胡宇向第一财经记者表示,建议回避一些估值过高,遭遇管理层或者主要股东减持的公司。

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  不过贵州茅台似乎并未受到去年高管减持的影响。2018年9月27日公司公告显示,2018年9月26日,副总经理万波通过集中竞价交易减持了700股本公司股份,本次减持股份计划已完成。减持价格为每股725.92元,万波借此就套现逾50.7万元。尽管之后因为2018年三季报业绩逊于市场预期,贵州茅台股价一度下杀至494.48元,但在2019年还是突破千元大关,创出历史新高。

  腾讯业绩不如预期,或成为做空港股工具

  分析人士认为,腾讯控股业绩增速不如预期,作为权重股又成为国际资本做空港股的工具,导致其股价表现远弱于贵州茅台。

  8月14日,腾讯控股公布截至2019年6月30日止第二季及上半年未经审核综合业绩。公司上半年净利润增速已低于贵州茅台。在港股的做空压力之下,公司股票遭遇投资者抛售。截至8月15日收盘,公司股价收跌2.82%,报收330.4港元,跟2018年初近480港元的历史高位相距甚远,也跟贵州茅台站稳“千元”大关形成了鲜明对比。

  财报显示,腾讯上半年总收入为1742.86亿元,同比增长18%,期内权益持有人应占净利润为513.46亿元,同比增长25%。

  第二季度总收入为888.21亿元,同比增长21%,期内权益持有人应占净利润241.36亿元,同比增长35%,高于贵州茅台的20%;尽管这超过投行预测的229亿元净利中位数,但因为收入增速在20%左右,从而无法达到市场期望。

  博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示,尽管腾讯控股业绩不俗,但第二季度总体比市场预期要差一些;另一方面,如果投资者要做空港股,通常会选择腾讯控股和汇丰控股(00005.HK)这种权重股来做空,腾讯控股对恒生指数变动影响很大,这些股票可能成为了国际大鳄套利和对冲的工具。

  卖方分析师对腾讯控股未来的预期也趋于保守。国金证券分析师裴培给予腾讯控股“中性”的评级,目标价只有348港元。裴培表示,控制费用有一时之效,但不是长久之计:二季度销售费率同比下滑4个百分点,对利润有重要支撑作用。然而,这并非长久之计,因为游戏、金融科技、企业服务以及海外业务都需要巨大的市场投入。未来几个季度,腾讯在成本和费用端将持续面临压力,营业利润率很难环比提升。

  裴培预计,随着支付补贴的降低、理财和贷款等高利润业务的发展,我们预计金融科技将成为腾讯的下一个利润引擎,但是具体时间表还很难估算。如果剔除存款备付金上缴的影响,二季度金融科技与企业服务收入同比增长57%;估计该项业务大部分收入来自微信支付。微信支付已经是国内最大的第三方支付平台(按交易笔数),随着移动支付进一步下沉,它的市场份额还能上升。

  深圳一位资深基金经理向第一财经记者表示,展望未来其实看好腾讯控股多于贵州茅台,从长期看两者增长潜力不会相差太远,但港股因为做空势力过于强大,在上半年遭遇明显的打压,如果一旦这种情况有所改变,那么腾讯控股有希望重拾升势,更值得投资者持有。

责任编辑:王帅

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发布时间:06:19:23


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